国联证券近日发布轻工制造：收储加速以旧换新扩容，关注家居龙头。 

以下为研究报告摘要： 

行业事件

2024年11月8日，人大常委会办公厅召开新闻发布会，宣布将直接增加地方化债资源10万亿元，明确各项地产政策正加速落地，并将实施更加给力的财政政策。

新增10万亿化债资源，地产政策加速落地

本次会议宣布将增加地方化债资源10万亿元，可将原本用来化债的资源腾出来用于促进发展、改善民生。地产政策方面，会议明确：1）目前支持房地产市场健康发展的相关税收政策，已按程序报批，近期即将推出；2）专项债券支持回收闲置存量土地、新增土地储备，以及收购存量商品房用作保障性住房方面，财政部正在配合相关部门研究制定政策细则，推动加快落地。地产政策的加快推进,体现了中央推动房地产市场止跌回稳的坚定态度，家居作为地产后周期产业链或将受益。

以旧换新范围规模扩大，增量政策值得期待

财政部部长蓝佛安表示，将结合明年经济社会的发展目标，实施更加给力的财政政策，如：1）积极利用可提升的赤字空间；2）扩大消费品以旧换新的品种和规模；3）加大中央对地方转移支付规模。自9-10月各省市陆续发布家居家装以旧换新细则以来，家居公司积极响应政策，纷纷加码补贴让利。随着天猫、京东线上平台的加入，以旧换新补贴范围不断扩大，有望提振四季度家居消费。展望明年，期待以旧换新范围规模扩大等增量财政政策出台，能为家居市场注入新的活力。

财政政策持续发力，家居龙头有望受益

9月24日以来,在一揽子政策提振下,家居迎来上涨行情。截至11月8日，家居板块涨幅达36.7%。本轮行情后,家居龙头估值回升，PE（TTM）达14x左右，五年分位数26%，处于历史中低位水平,后续上涨空间仍存。大规模化债政策的出台和地产政策的加快推进,体现了中央层面推动房地产市场止跌回稳的坚定态度,有望提振投资者对于房地产企稳的预期。与此同时，官方表示明年将实施更加给力的财政政策，如扩大以旧换新的品种和规模，有望对家居消费需求形成实质性拉动。

投资建议：关注家居龙头企业

中央加快推进地产政策，并扩大以旧换新范围和规模，有望改善家居需求，建议关注：1）明显受益于存量房收储和城中村改造政策，强基本面支撑的大宗龙头；2）定制家居：综合α优势较强、整装化推进的传统龙头索菲亚；3）软体家居：消费品属性更强、持续打造全品类融合的顾家家居、慕思股份和敏华控股；4）智能家居：契合存量房卫浴改造场景、渗透率较低的智能家居标的瑞尔特和箭牌家居。

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