苏宁被判资不抵债了。

1月26日，南京中院受理苏宁系公司-苏宁电器集团有限公司、苏宁控股集团有限公司、 苏宁置业集团有限公司破产重整案。4月，南京中院公告，依据苏宁电器集团、苏宁控股集团、苏宁置业集团等3家公司管理人申请，裁定对苏宁电器集团等38家公司进行实质合并重整。

随后披露的重整草案与公告显示苏宁系面临2300亿巨额债务、资产清算约为410亿元，价值远低于账面，股东权益面临被调整甚至清零的可能性。集团在2025年也发布了多份关于债务重组/债务和解的公告。

重整草案的思路是出资人权益调整，通过破产重整信托实现债权清偿和企业重生的双重目标。同时，苏宁系公司实控人、前江苏首富张近东等外部股东的权益将全部无偿让渡，股东权益几近清零，与此同时张近东及配偶还需承诺将全部个人资产注入。

11月15日，作为本次重整普通债权人的苏宁易购公告称，公司董事会通过了38家苏宁系公司的重整草案，截至公告日，管理人已确认债权金额为6.05亿元。但对其他债权人来说还没完，11月18日，苏宁电器集团等38家公司实质合并重整草案的表决期被再次延期至12月14日，此前表决期限从10月17日被延长至11月14日。

苏宁到底怎么了？过去10年做错了什么？

2017-2018年，苏宁大手笔进入房产的战略级投资。2018年，苏宁系通过子公司与恒大设立大型商业合资（注册资本200亿，苏宁拟出资98亿），把大量资金锁在与地产相关的项目上。这类重资产/股权投资对流动性消耗大、回收周期长。同期苏宁参与对万达的战略性股权购买/合作安排，增加了集团在房产类和大额对外投资的敞口。

2019年苏宁以现金收购家乐福中国大部分股权，并购代价大，经营改善难。

2012-2022年，线上转型有突破，但不彻底，线下门店规模大且成本高，譬如苏宁易购，苏宁电器和苏宁小店等。这和苏宁要打造的O2O(online to offline)战略有关。

过去10年，苏宁系对外大额投资与多元化。过去十年苏宁在体育、影视、金融服务、物业开发等多领域投入，集团资源被拉得很薄。如体育app，购买欧洲联赛版权，张公子购买的国际米兰足球俱乐部。

苏宁系存在大量债务、对外担保与集团内往来，且在债务高峰期短期债务集中到期，造成流动性挤兑。错配的债务到期结构和关联担保，使得原本可以通过正常经营渡过的公司被“逼”进司法保护或重整流程。

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