2025年上半年，家电行业在政策推动与行业竞争的双重作用下，正经历新一轮结构性调整。

其中，得益于内外销协同共振，白色家电行业在上半年整体实现了营收与利润的双增长。据中信建投证券分析，国内“以旧换新”政策落地后行业景气度迅速提升；海外市场方面，新兴市场在经济复苏、复杂地缘政治下的提前备货等因素推动下，出口增长强劲，外销整体仍具韧性，共同为白电行业增长注入动力。

从盈利能力来看，白电行业净利率、毛销差在上半年均出现正向变化，这主要得益于费用率的下行。自2024年四季度国补政策实施后，白电行业降本增效成果显著，企业综合费用率普遍下降，销售费用率持续优化，在提振需求的同时，有效提升了行业整体盈利水平。

在此背景下，被称为“白电三巨头”的美的集团、海尔智家、格力电器备受市场瞩目。今年上半年，三者业绩表现出现分化，而小米集团凭借智能家电业务快速崛起，进一步搅动市场竞争格局。

三巨头业绩分化，智能家居成核心增长引擎

2025年上半年，美的集团总营收达2511.24亿元，同比增长15.68%；归母净利润260亿元，同比增长25.04%，其增长主要依靠B端业务和全球化布局。海尔智家保持稳健增长，营收1564.94亿元，同比增长10.22%；归母净利润120.33亿元，同比增长15.59%，两项指标均创下历史新高，第二季度利润增速更是达到16.14%，充分证明其业务韧性和运营效率。格力电器上半年营业总收入973.25亿元，同比下滑2.66%；归母净利润144.12亿元，同比微增1.95%。其中第二季度受中高端产品需求承压影响，利润同比下滑10.07%。

从盈利指标来看，今年上半年美的、格力、海尔净利率分别提升0.77%、0.67%、0.01%，毛销差分别提升1.55%、0.01%、0.31%。这背后主要得益于较强的规模优势、丰厚的利润蓄水池与稳步推进的降本增效举措。

业务布局方面，上述三家企业均将智能家居作为战略重点。美的智能家居业务收入1672亿元，占比66.58%，同比增长13.31%；格力消费电器收入762.79亿元，占比78.38%，但增速放缓；海尔在空气能源、洗护、全屋用水、厨房解决方案等多品类实现全面增长，协同效应持续释放。

小米强势入局，政策拉动与竞争压力并存

2025年第二季度，小米集团IoT与生活消费产品业务收入创历史新高，达到人民币387亿元，同比增长44.7%，毛利率为22.5%，同比提升2.8%。智能大家电收入创历史新高，同比增长达66.2%。其中，空调产品出货量创历史新高，同比增速超过60%；冰箱产品出货量同比增速超过25%；洗衣机产品出货量同比增速超45%。其智能生态与高性价比的产品对传统厂商构成一定挑战。

政策方面，全国家电“以旧换新”措施成效显著。商务部数据显示，今年以来全国已有6600多万人参与家电以旧换新，累计更新产品超过1.09亿台，带动销售额2.9万亿元，约4亿人次享受补贴。各地国补政策通过品牌厂商与平台渠道加速落地，极大推动了家电市场的“焕新”需求。

在此背景下，家电大盘（不含3C）零售额达4537亿元，同比增长9.2%，为行业稳健增长提供支撑，同时国补政策也缓解了部分行业需求与竞争压力，推动产品均价及企业高附加值产品销售占比提升，进一步带动行业整体利润率提高。

政策红利虽然仍在持续释放，但行业日益白热化的竞争格局仍不容忽视。美的集团在半年报中坦言，上半年得益于“以旧换新”补贴政策持续拉动，国内家电市场消费需求有所恢复，围绕“用户流量”与“产品价格”的行业竞争仍在加剧。海尔智家也表示，当前价格竞争加剧，公司在制造端坚持数字化转型、模块自制与自动化三大路径，持续降本提效，今年上半年公司全品类单台制造费用降低超8%。格力电器董事长董明珠同样在今年多次公开表达对行业恶性竞争的不满。

下半年策略各异，供应链与研发成重点布局方向

面对复杂市场环境，企业策略呈现差异化。海尔智家将加速构建“中国+N”及“本土化+区域化”全球双轨供应链体系，以提升抗风险能力；美的集团则依靠ToB业务作为新增长极，推动多元化转型见效；格力电器强调技术驱动，试图形成“研发—专利—产品—市场”正向循环，夯实长期竞争力。

在企业治理层面，三巨头的高管更迭路径也表现出一些差异。近期，美的集团任命48岁的王建国为执行总裁，其拥有冰箱事业部、国际业务及智能家居等多领域经验，被认为是美的集团的接班人选。海尔周云杰现年59岁，2021年接任董事局主席兼CEO，梯队建设仍处进程中。格力电器71岁的董明珠接班人话题备受关注，今年5月公司聘任49岁的资深高管张伟出任总裁，或为未来治理过渡铺路。

总体来看，上半年白色家电市场在业绩分化、新势力崛起、政策刺激与竞争加剧中呈现动态演进格局。下半年，随着企业战略陆续落地，行业洗牌仍将持续，最终谁将主导新一轮发展周期，尚待市场检验。

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