今年A股IPO市场迎来井喷，截至上半年北上深三地IPO受理企业高达177家。建陶头部企业“瓷砖一哥”马可波罗成为2025年首家IPO过会企业，引发市场关注。7月25日，公司向深交所递交注册稿，一旦审核通过，将成为近五年来唯一闯关成功的瓷砖企业。

然而，马可波罗的上市之路并不顺畅。2022年首次提交IPO申请时，正值注册制改革期。历经多轮问询后，2024年5月公司迎来上会大考，却遭深交所暂缓审议。2023年初，主板IPO政策收紧，高污染、重资产的传统建陶企业自然不受资本市场青睐。加之马可波罗曾在上市前进行大额分红，累计8.23亿元资金流向实控人，引发投资者对“圈钱套现”的担忧。

业绩承压，房地产隐患仍在

马可波罗近三年的财务数据显示，营收和利润均呈下行趋势。2023年收入89.25亿元，同比增长3.05%；2024年收入下滑至73.24亿元，同比下降17.93%。归母净利润从2022年的15.14亿元降至2024年的13.27亿元。

瓷砖行业整体低迷也是原因之一。2024年我国瓷砖产量59.1亿平方米，同比下降12.18%，跌至2009年水平。房地产市场降温加剧建陶企业压力。马可波罗前五大客户中，三家为房地产企业，包括已暴雷的恒大地产。2020—2021年，公司因房地产客户违约累计计提坏账超过11亿元。尽管2024年应收账款降至12.13亿元，但与地产商的复杂关系仍为业绩隐忧。

渠道升级与新零售尝试

面对内卷加剧的市场，马可波罗加快销售模式转型。近两年，公司管理层走访上海、郑州、杭州等多地，指导终端销售服务，提升经销商信心。整装业务也成为三大渠道之一，2024年公司与贝壳整装签署战略合作协议，推动产品研发与场景体验创新。

短期内，公司通过“以价换量”策略刺激销量。2024年销量1.93亿平方米，比2020年增长，但收入却下降12.67亿元，显示市场竞争激烈。同样，毛利率从2019年的47.11%降至2024年的38.46%。依靠智能化生产线降本增效，公司仍有价格战底气，但长远来看，单靠价格竞争难以维持盈利水平。

高端化与差异化或成关键

为重塑市场竞争力，马可波罗已尝试高端化与差异化策略。去年发布“印象敦煌”系列，并升级L&D唯美品牌，力求在高端市场建立独特形象。同时，公司在智能化基地建设上持续投入，布局智能陶瓷家居产业园等项目，提升全产业链协同能力。

行业观察人士指出，建陶是典型的“夕阳产业”，供过于求、价格同质化严重。但优胜劣汰加速行业洗牌，也为头部企业提供了突围机会。对马可波罗而言，剔除房地产客户隐患、优化销售模式、强化渠道建设，是其在残酷赛道中跑得更远的必由之路。

马可波罗的挑战在于“旧疾未除、赛道内卷”。未来能否凭借高端化、智能化和渠道创新实现逆势增长，不仅取决于市场环境，也考验企业自身的执行力与战略布局。对建陶行业来说，马可波罗的表现同样是二级市场对头部企业信心的一次重要风向标。

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